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方正证券朝鲜地缘局势紧张国内出口社融超预

2019-08-24

方正证券:朝鲜地缘局势紧张 国内出口社融超预期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

导读:过去半年多来,看空中国经济和股市的声音此起彼伏,但宏观数据却不断超预期,股市也比市场预期的强劲,这本身就值得反思。客观地讲,未来新周期将面临库存调整、宏观调控等带来的短周期波动,但这并不影响新周期已经缓缓开启的中长期趋势。

摘要:

国际经济:中美达成100天贸易计划,朝鲜、叙利亚等地缘政治局势紧张。美国劳动力市场趋紧,薪资上行,通胀保持潜在上升趋势。劳工部4月13日公布的数据显示,截至4月8日当周初请失业金人数下降至23.4万。3月CPI环比-0.3%,预期为0.0%;CPI同比2.4%,预期2.6%。4月初消费者信心从3月的96.9升至98.0。习特会上,两国元首批准展开为期100天的贸易谈判计划,扩大美国对华出口、削减美国对华贸易赤字,中美全面贸易战的概率降低。特朗普改口称不会将中国列为“汇率操纵国”。本周朝鲜半岛核问题再次升级,美国已在朝鲜半岛附近部署了两艘可以发射战斧巡航导弹的驱逐舰,朝鲜领导人金正恩下令立即撤离平壤近25%的居民。受欧佩克可能延长减产协议期和叙利亚局势影响,油价由跌转升。受地缘紧张局势发酵的影响,以黄金和美债为代表的避险资产升温,全球股市普跌。

国内经济:内外需回暖进出口复苏,新政治周期开启财政支出加快。内外需回暖进出口复苏,以美元计,3月出口同比16.4%,预期4.3%,前值-1.3%;进口同比20.3%,预期15.5%,前值38.1%;月出口累计同比增长8.2%,而2016年全年只有-7.7%;欧美经济加速,外需回暖,加之价格同比大幅上涨,出口延续了去年下半年以来的回升态势,符合我们长期以来强调的观点“17年出口肯定比16年好”。基建投资超预期,3月财政支出同比增长高达25.4%,月累计高达21%,继一带一路之后,雄安新区建设也将带动万亿级投资体量。本周地产销售环比回升但是同比继续下降,4月第一周土地成交面积和供应面积增速皆下滑。中游复苏平稳,4月发电耗煤量同比14.6%,低于3月同比18.4%。钢铁盈利空间缩窄但钢企开工积极性仍较高。4月螺纹钢价格同比下滑明显;水泥价格持续上涨。工程机械和重卡需求旺盛。黄金、原油价格延续涨势,有色价格震荡下行。

货币:企业融资需求恢复社融超预期,货币政策紧货币紧信用防风险。受到央行的窗口指导及偏紧的货币政策影响,3月信贷低于预期和前值,短期贷款和票据融资下降,中长期贷款上升;社融大幅超预期,企业盈利持续改善,融资需求恢复,资金脱虚向实。在MPA考核和窗口指导及基数作用下,信贷派生能力下降,人民币存款大幅下降,M1、M2增速回落,未来有继续回落的风险。本周R007利率为2.8446%,较上周下降6.77个BP;DR007利率为2.6729%,较上周上升3.96个BP;10年期国债收益率为3.3599%,较上周上升6.33个BP。人民币汇率小幅升值。年内将有大量MLF到期,央行通过逆回购替代MLF操作向市场投放流动性,旨在后期加强对于流动性的管理,但央行偏紧的货币政策基调不变。

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