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5月7日的鲁南

2020-03-27

铁矿石市场融资风险加剧 成为一颗随时引爆的炸弹

铁矿石价格还有一定的下行空间,一是由于一季度受天气影响而减少的矿山发货量会逐渐增加,二是钢铁需求仍无起色,钢厂减产检修都在增多,对矿石的需求也不会有大的增长。要不是港口的铁矿石库存在春节刚过就破1亿吨创了新高,越来越多钢厂和贸易商悄然在做的融资矿生意,可能仍不会为人注意。

融资矿与去年一度被收紧的融资铜类似,都是利用矿石或者铜贸易进行融资,此前,部分钢厂和贸易商就曾从事过融资矿生意,不过由于以前国内的融资途径没有那么困难,融资矿的规模比现在小得多。

而随着钢铁下游需求的持续低迷,铁矿石价格也在逐渐下行,也使融资矿成为一颗随时被引爆的炸弹,一旦矿石销售不畅,或者库存跌价损失超过企业所能承受的程度,贸易商或钢厂将面临信用违约风险。

非完全需求导向的融资工具

融资矿是通过铁矿石贸易进行融资的代名词。所谓贸易融资,是指融资方通过信用证向销售方采购产品,获得提单后直接卖出获得资金,以弥补自身的现金流不足,或投资其他领域,通过获得更高的收益来弥补融资成本。此前,在铜的进口贸易和钢材进出口贸易中,都出现过贸易融资的情况。

现在越来越多的钢厂和贸易商,也开始用铁矿石进行贸易融资,具体的模式是,钢厂或贸易商通过海外银行开出的信用证(通常为3~6个月),在支付15%~30%的保证金后,由银行向矿山企业支付货款,矿石则发货至钢厂或贸易商手中,货款则在3~6个月以后偿还即可。在此期间,如果将到手的矿石变现,也就相当于获得了一定期限的短期融资。

由于海外银行的贷款利息低,融资矿的利率只有3%左右,而国内银行融资的利息要在6%以上。上述人士介绍,因此,有海外信用额度的钢厂或者贸易商现在都倾向用融资矿的模式进行进口铁矿石的贸易,贸易商通过销售到港的铁矿石,获得了三到六个月的低成本短期贷款,而钢厂即使是进口来的铁矿石都自用,也比国内融资来得划算,而且从去年开始,国内银行对钢铁行业的贷款政策和授信额度越来越收紧,很多钢厂和贸易商根本拿不到新增贷款。

海外融资成本的低廉以及国内融资渠道的受限,也使融资矿的比例逐渐增加,根据我的钢铁的调研,目前港口库存中的融资矿和托盘矿的占比在30%~40%,而以前最多10%左右。

这里所说的托盘矿,与过去几年爆发的钢贸风险中所说的托盘生意类似,即部分资金实力和信用证不足的钢铁企业

,委托信誉良好、资金实力雄厚的大贸易商采购铁矿石,后者允许前者先提货,还款给予一定的缓冲期,不过要收取一定的代理费。这些海外融资渠道不丰富的钢厂的需求,也加剧了融资矿的增多和港口库存的增加。

矿价下行风险加剧

如果链条的每个环节都有序进行,融资矿可以给钢厂和贸易商带来贷款成本低、资金占用少等不少好处,然而,在目前钢铁行业持续低迷,矿价也在不断下行的情况下,谁来接盘融资矿,成了其中的风险是否暴露的关键点。

目前有开具信用证渠道的钢厂和贸易商,都有选择融资矿的模式,一些钢厂除了自用生产,部分进口的融资矿也向外销售,以缓解资金的紧张,而贸易商在销售融资矿获得现金后,很多又投资于房地产等其他行业,然后再开具新的信用证,获得更多融资矿。

然而,现在要想将矿卖出,并不是一件容易的事。目前,铁矿石现货到岸价已经从元月份的135美元/吨下跌到了118美元/吨,很多有矿石库存的钢厂,并不急于采购新的铁矿石,由于预计矿石价格仍将进一步下跌,补库行为也并不积极,这也是目前港口库存不断增加的原因之一。

铁矿石价格从135美元跌至118美元,不算融资成本,港口库存的那1亿吨铁矿石的跌价损失就达17亿美元,折合人民币100多亿。一位业内人士分析,如果按港存中3000万吨是融资矿算,损失也达5.1亿美元(折合人民币31亿),相当于矿还没有变现,损失已经产生,而一旦矿石销售持续不畅,或者库存跌价损失超过企业所能承受的程度,贸易商或钢厂将面临信用违约风险,而对银行来说,也将面临巨大的坏账风险。

事实上,这样的后果并非不可能。据了解,最近,南方一家钢厂就出售了一船澳洲矿粉,价格只有115美元/吨,低于现货价格出售,很可能就是为了缓解资金周转的困难,或者是缓解某笔到期还款的压力。

我们预计,矿价还有一定的下行空间,一是由于一季度受天气影响而减少的矿山发货量会逐渐增加,二是钢铁需求仍无起色,钢厂减产检修都在增多,对矿石的需求也不会有大的增长。我的钢铁分析师预计,目前,钢厂的高炉开工率在进一步下降,已经从春节前的90%左右下降到83%,而一旦钢铁产品库存挤压,资金周转困难,可能导致钢厂或贸易商恐慌抛售,低价变现。

值得注意的是,在去年融资铜风暴一度有愈演愈烈之势,铜价也是一路下跌,之后,银行和国家外汇管理局就连连出台政策,严加管控融资铜这类贸易形式所带来的风险,当时沪、浙、冀、粤等地多家银行一度停止对小型的铜贸易商开立信用证。而与铜贸易相比,铁矿石虽然单价低,但在大宗商品进口总值规模中却仅次于原油,根据海关总署的统计,2013年,全球一半的铁矿石出口到中国,进口量达到8.19亿吨,总价值高达6384亿元。

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